本期為(wèi)大(dà)家(jiā)介紹知名量化對沖基金——橋水(shuǐ)，瑞·達利歐創辦的橋水(shuǐ)公司（Bridgewater Associates）被譽為(wèi)世界上(shàng)最大(dà)的對沖基金公司，而其本人(rén)也被稱作(zuò)“金融界的喬布斯”。過去20多(duō)年，橋水(shuǐ)公司創造了超過20%的年平均投資回報率，管理(lǐ)基金規模超過1500億美元，累計(jì)盈利450億美元，而橋水(shuǐ)公司基于“風險平價”理(lǐ)論構建的“全天候”策略及也成為(wèi)日後量化對沖基金領域的經典策略。
瑞·達利歐
瑞·達利歐1949年出生(shēng)于紐約一個(gè)中産階級家(jiā)庭。少(shǎo)年時(shí)，瑞·達利歐成績一般，不喜歡上(shàng)學，因此他從12歲開(kāi)始就在自家(jiā)附近的高(gāo)爾夫俱樂部當球童，很(hěn)多(duō)當時(shí)的華爾街(jiē)投資人(rén)都是該俱樂部的會(huì)員。當球童的經曆不僅讓達利歐獲得(de)了不菲的小(xiǎo)費收入，最重要的是在與高(gāo)爾夫俱樂部的會(huì)員接觸過程中學會(huì)了不少(shǎo)的投資知識，他用自己積攢下來(lái)的小(xiǎo)費買的第一隻股票(piào)是美國東北航空(kōng)公司，并從中狂賺三倍，也激發了他以後從事投資事業的興趣。18歲高(gāo)中畢業後，成績平平的達利歐勉強進入了當地的長島大(dà)學，大(dà)學裏自由寬松的環境重燃起了他對學習的興趣，大(dà)學成績拔尖并在1971年大(dà)學畢業後，因成績優異被哈佛商學院錄取。那(nà)時(shí)的他已開(kāi)始交易大(dà)宗商品期貨——谷物、石油、棉花(huā)等。達利歐從哈佛畢業之後進入一家(jiā)中型經紀公司負責衍生(shēng)品業務。26歲時(shí)他與老闆鬧崩，憤而自立門(mén)戶，設立了橋水(shuǐ)公司。
與其他基金經理(lǐ)不同，瑞·達利歐醉心于研究經濟的運行(xíng)規律并堅持記錄和(hé)完善他的投資法則。到今天，這些(xiē)法則都已被電(diàn)腦(nǎo)程序化，用來(lái)自動監測世界各大(dà)國經濟運行(xíng)，以便做(zuò)出投資判斷。在他眼中，經濟就如一部缜密的機器(qì)。他對這部“機器(qì)”的嚴密理(lǐ)解，使橋水(shuǐ)最終成長為(wèi)了全世界最大(dà)的對沖基金。
橋水(shuǐ)公司
橋水(shuǐ)設立之初并沒有(yǒu)直接投身于投資業務，而是作(zuò)為(wèi)投資顧問為(wèi)大(dà)型企業和(hé)機構投資者提供經濟咨詢及利率風險管理(lǐ)服務，20世紀80年代初期，橋水(shuǐ)開(kāi)始發行(xíng)付費的調查報告—“日常觀察”（Daily Observation）。這份報告得(de)到了很(hěn)多(duō)大(dà)型公司以及銀行(xíng)的青睐，後來(lái)逐漸成為(wèi)全世界各大(dà)中央銀行(xíng)高(gāo)管以及養老基金經理(lǐ)的必讀內(nèi)容。1987年，公司獲得(de)了第一筆投資基金—-世界銀行(xíng)50億美元的固定收益投資。在20世紀80年代中期，公司把其業務重心放在了機構投資者的債券和(hé)貨币管理(lǐ)。1990年，公開(kāi)開(kāi)始正式為(wèi)其客戶提供貨币管理(lǐ)外包産品。随着橋水(shuǐ)不斷開(kāi)發創新投資工具，于1991年設立了旗艦基金—“純阿爾法（Pure Alpha）”，1995年設立了“全天候（All Weather）”對沖基金，并且于1996年開(kāi)創性地運用風險平價技(jì)術(shù)去管理(lǐ)投資組合。2000年以後，橋水(shuǐ)公司逐漸成為(wèi)了資産增長速度最快的基金管理(lǐ)公司，公司的管理(lǐ)資産以每年25%的速率增長，目前橋水(shuǐ)管理(lǐ)着大(dà)約1600億美元的資産，擁有(yǒu)1200名員工。
投資策略
橋水(shuǐ)公司運用的投資策略主要是全球宏觀策略。全球宏觀策略是根據全球經濟指标的變動對股票(piào)、貨币、利率以及商品市場(chǎng)的價格波動的影(yǐng)響進行(xíng)杠杆押注，來(lái)嘗試獲得(de)盡可(kě)能高(gāo)的正投資收益。基金經理(lǐ)運用各種投資技(jì)術(shù)，包括人(rén)為(wèi)決策和(hé)系統決策，結合從上(shàng)往下和(hé)從下往上(shàng)宗旨，數(shù)理(lǐ)或者基本面分析，長短(duǎn)持有(yǒu)期結合。
在全球宏觀策略下，橋水(shuǐ)公司的主要投資理(lǐ)念主要是Alpha和(hé)Beta的分離投資以及系統風險高(gāo)度分散化。
橋水(shuǐ)公司認為(wèi)傳統投資組合中，股票(piào)的風險過大(dà)，組合收益對股票(piào)市場(chǎng)的表現過于敏感。它通(tōng)過各種金融衍生(shēng)品，如期貨、期權和(hé)互換等，把Beta和(hé)Alpha的收益分離開(kāi)，同時(shí)通(tōng)過大(dà)範圍的分散投資，大(dà)大(dà)縮小(xiǎo)投資的風險。
分離策略下，內(nèi)部的Beta收益是穩定且低(dī)風險的，而外部Alpha策略則可(kě)以通(tōng)過投資其他的高(gāo)風險産品獲得(de)超額收益
同時(shí)橋水(shuǐ)利用出色的投資系統，結合傳統的風險分散工具，在全世界進行(xíng)投資項目的量化搜索，投資于相關性小(xiǎo)的投資品種，從而大(dà)大(dà)降低(dī)了其投資組合的系統風險。
經過系統風險化分散化，在收益相同的情況下，beta分散化組合的風險更低(dī)；在風險相同的情況下，beta分散化組合的收益更高(gāo)
在這兩種投資理(lǐ)念的指導下，橋水(shuǐ)運營了兩支對沖基金，即Pure Alpha（純阿爾法對沖基金）以及All Weather（全天候對沖基金）。
純阿爾法對沖基金的目标是建立最優的alpha組合，通(tōng)過積極的資産管理(lǐ)技(jì)術(shù)在一系列的不相關資産裏分散投資風險。它擁有(yǒu)30或者40個(gè)同時(shí)交易的債券、貨币、股指和(hé)大(dà)宗商品頭寸，以避免投資于單一市場(chǎng)所造成的價格大(dà)幅度波動。從成立以來(lái)，純阿爾法對沖基金隻在3個(gè)年度遭遇虧損，但(dàn)虧損的額度均不超過2%。在過去20年的時(shí)間(jiān)裏，純阿爾法對沖基金獲得(de)了接近15%的年收益。
在過去的20年時(shí)間(jiān)裏，橋水(shuǐ)Pure Alpha II對沖基金的累積收益為(wèi)标準普爾指數(shù)的3倍
與純阿爾法對沖基金相反，全天候對沖基金是通(tōng)過建立最優的beta資産組合，來(lái)獲得(de)更高(gāo)的市場(chǎng)收益，同時(shí)運用風險平價策略進行(xíng)資産配置，對低(dī)風險資産運用更高(gāo)的杠杆，對高(gāo)風險資産運用低(dī)杠杆，使得(de)投資組合裏所有(yǒu)資産的預期收益和(hé)風險都接近相同，形成更優的收益風險比率。自發行(xíng)以來(lái)，All Weather基金獲得(de)了9.5%的年收益率，比大(dà)部分機構投資組合收益率的高(gāo)将近50%。另外，它通(tōng)過風險平價策略，把風險有(yǒu)效地降低(dī)了25%。
在累積收益相同的情況下，全天候對沖基金投資組合與股票(piào)市場(chǎng)組合相比風險更低(dī)
在相同的風險情況下，全天候對沖基金的投資組合相比股票(piào)市場(chǎng)累積收益更高(gāo)
以上(shàng)就是關于橋水(shuǐ)公司曆史發展的介紹，由于篇幅有(yǒu)限，具體(tǐ)的內(nèi)容可(kě)能不夠詳實。大(dà)家(jiā)有(yǒu)意見可(kě)以在下面留言拍磚，覺得(de)文章不錯請(qǐng)多(duō)多(duō)點贊轉發，同時(shí)歡迎關注我們的公衆号，敬請(qǐng)期待下一篇。本期介紹到這裏，共同期待下一個(gè)知名量化對沖基金的故事。
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