在量化投資領域，除了通(tōng)過次數(shù)積累收益，還(hái)有(yǒu)挖掘超額收益因子，通(tōng)過選股來(lái)獲取alpha收益。在狹義定義下，量化投資更是偏向于後者，國內(nèi)外的量化團隊都會(huì)将很(hěn)多(duō)精力花(huā)在選股因子的挖掘中。國外量化因子的挖掘代表機構主要有(yǒu)Millennium Management（千禧管理(lǐ)）和(hé)World Quant（世坤投資），今天小(xiǎo)編先給大(dà)家(jiā)介紹第一家(jiā)機構---千禧管理(lǐ)。
對沖基金純粹主義者
伊斯雷爾是對沖基金純粹主義者，不收取管理(lǐ)費。由于他的基金都是合法構成，作(zuò)為(wèi)真正的合作(zuò)關系而存在，因此英格蘭德隻有(yǒu)在産生(shēng)正回報的年份才能賺取費用。然而，對沖基金行(xíng)業的同侪一直将英格蘭德當作(zuò)另類，稱之為(wèi)「對沖基金純粹主義者」。伊斯雷爾・英格蘭德出生(shēng)于1948年，是在布魯克林皇冠高(gāo)地附近的一個(gè)波蘭猶太家(jiā)庭長大(dà)的。他的父母是來(lái)自波蘭的移民，他們在戰争結束後被驅逐到蘇聯勞改營，可(kě)是他的家(jiā)庭背景并不富裕。但(dàn)伊斯雷爾一直對股票(piào)市場(chǎng)感興趣，在高(gāo)中時(shí)開(kāi)始交易股票(piào)，大(dà)學期間(jiān)在奧本海默公司和(hé)紐約證券交易所實習。英格蘭德本科畢業于紐約大(dà)學，但(dàn)是在紐約大(dà)學繼續深造讀研時(shí)辍學，開(kāi)始在AMEX上(shàng)進行(xíng)交易。1970年，他的第一份全職工作(zuò)是華爾街(jiē)公司Kaufmann，Alsberg＆Co。1989年，伊斯雷爾•英格蘭德成立Millennium Management。在2011年，英格蘭德已經管理(lǐ)着130億美元，時(shí)至今日，英格蘭德手下的千禧已掌管着高(gāo)達339億美元，短(duǎn)短(duǎn)六年裏就翻了2.6倍，容身世界十大(dà)對沖基金。
千禧管理(lǐ)的投資方法十分注重風險。比起高(gāo)風險高(gāo)收益，它更偏向于在一定的風險（比如低(dī)的夏普比率）之下有(yǒu)較高(gāo)的收益。
量化因子挖掘代表
千禧管理(lǐ)成立于1989年，目前擁有(yǒu)超過3100名雇員。在過去的時(shí)間(jiān)裏，“我們的使命一直未變，即為(wèi)我們的客戶實現另類投資行(xíng)業中最高(gāo)質量的回報，并遵守我們誠實、有(yǒu)紀律及卓越的原則。”在投資者集團旗下《阿爾法》雜志(zhì)公布的2016年全球對沖基金排行(xíng)榜中，千禧資本管理(lǐ)公司以340億美元的資産管理(lǐ)規模位居第5位。由于亞洲市場(chǎng)不穩定及缺乏明(míng)顯的成長性，亞洲的對沖基金行(xíng)業一直發展緩慢。2013年8月，千禧管理(lǐ)宣布啓動規模為(wèi)14億美元的亞洲基金，不但(dàn)創造了該區(qū)當時(shí)最大(dà)的基金記錄，也打破了高(gāo)盛前交易員摩根斯澤爾在2011年啓動Azetus Capital時(shí)創下的初募10億美元的記錄。
在資産配置方面，“千禧管理(lǐ)是在涵蓋衆多(duō)範圍的策略中分配資本，涉及大(dà)量具有(yǒu)極高(gāo)流動性的資産類别；我們業務的重點是通(tōng)過參與和(hé)監控大(dà)量專業交易團隊而産生(shēng)高(gāo)質量的回報，其中每個(gè)團隊都遵循具體(tǐ)的策略。”
在千禧管理(lǐ)的內(nèi)部，高(gāo)級管理(lǐ)層負責所有(yǒu)投資及核心基礎行(xíng)為(wèi)的整體(tǐ)策略，能夠很(hěn)好地應對其所處複雜和(hé)不斷變動環境的挑戰，為(wèi)不同策略之間(jiān)的資金分配和(hé)風險負最終責任。目前，千禧管理(lǐ)的高(gāo)級管理(lǐ)團隊由11名成員組成，伊斯雷爾.英格蘭德兼任董事會(huì)主席和(hé)首席執行(xíng)官，但(dàn)實際上(shàng)其早在20世紀90年代初就已經不再負責日常的直接交易行(xíng)為(wèi)，而是關注與構建和(hé)管理(lǐ)具有(yǒu)可(kě)持續性的先進投資平台，以便吸引和(hé)挽留世界上(shàng)的頂級人(rén)才。
此外，千禧管理(lǐ)還(hái)設有(yǒu)“監管及合規性顧問委員會(huì)”，該委員會(huì)成立于2010年年初，使得(de)千禧管理(lǐ)成為(wèi)當時(shí)首家(jiā)成立類似委員會(huì)的另類投資公司，該委員會(huì)由7名成員組成，主要職能是為(wèi)千禧管理(lǐ)的高(gāo)級管理(lǐ)團隊增添外部智慧。
風險管理(lǐ)與高(gāo)科技(jì)并存
千禧管理(lǐ)的投資方法十分注重風險。比起高(gāo)風險高(gāo)收益，它更偏向于在一定的風險（比如低(dī)的夏普率）之下有(yǒu)較高(gāo)的收益，而其下屬量化投資部門(mén)能夠讓業務交易員通(tōng)過算(suàn)法系統進行(xíng)特定的交易，大(dà)大(dà)節省了人(rén)力成本。它在資産類别、商品所屬行(xíng)業、投資标的所屬地等方面也十分多(duō)樣化，投資标的包括國內(nèi)外股權、債權、貨币、期貨、遠期、期權等。
在投資策略方面，千禧管理(lǐ)的投資是由不同的專門(mén)團隊負責進行(xíng)，每個(gè)交易團隊都是在具有(yǒu)約束性的風險管理(lǐ)框架內(nèi)尋找具體(tǐ)的機會(huì)。具體(tǐ)來(lái)看，千禧管理(lǐ)的投資策略包括五個(gè)大(dà)的類别，即相對價值股權投資、統計(jì)套利/量化策略、并購套利/事件驅動、固定收益、大(dà)宗商品。雖然涵蓋很(hěn)多(duō)策略，但(dàn)千禧管理(lǐ)從來(lái)不采用那(nà)些(xiē)耗時(shí)過長的策略，英格蘭德要求基金經理(lǐ)和(hé)交易員每天都能賺錢(qián)，因此千禧管理(lǐ)需要在短(duǎn)期內(nèi)進行(xíng)大(dà)量的交易，同時(shí)避免在某個(gè)單一頭寸上(shàng)大(dà)筆押注。
目前，千禧管理(lǐ)每天的交易量為(wèi)150萬至200萬筆，其中股票(piào)頭寸通(tōng)常是固定收益類頭寸的3倍甚至更高(gāo)。千禧管理(lǐ)最擅長的策略是統計(jì)套利，即依賴計(jì)算(suàn)機模型的高(gāo)速交易性質尋找市場(chǎng)價格的異常波動，通(tōng)常是兩隻具有(yǒu)某種曆史統計(jì)相關性的股票(piào)，一旦這種相關性被破壞，就會(huì)形成風險很(hěn)低(dī)的套利機會(huì)，此時(shí)千禧管理(lǐ)的交易團隊就會(huì)買入某隻股票(piào)的多(duō)頭頭寸，同時(shí)賣空(kōng)另一隻股票(piào)，并從兩隻股票(piào)之間(jiān)的價差中獲利。
從1970年大(dà)學畢業開(kāi)始，英格蘭德已經在資本市場(chǎng)50年，他對市場(chǎng)脈搏可(kě)謂了如指掌，即使在市場(chǎng)趨勢不利于其頭寸時(shí)，英格蘭德不僅能保本，而且大(dà)部分時(shí)間(jiān)往往還(hái)會(huì)有(yǒu)所收獲。
2000-2002年，互聯網泡沫破裂，市場(chǎng)一片哀鴻，英格蘭德偶然地發現安然、南方保健和(hé)世通(tōng)公司的财務報表中低(dī)估了負債規模，于是千禧管理(lǐ)開(kāi)始大(dà)肆做(zuò)空(kōng)這3家(jiā)公司，此後安然和(hé)世通(tōng)公司因為(wèi)會(huì)計(jì)醜聞而臭名昭著，股價一落千丈，而千禧管理(lǐ)的業績在此期間(jiān)超過标普500指數(shù)27個(gè)至45個(gè)百分點。其中，千禧管理(lǐ)2000年的回報率高(gāo)達36%，是其成立21年以來(lái)表現最好的一年。
2007年，英格蘭德感覺到市場(chǎng)風雨欲來(lái)，于2008年3月結束了所有(yǒu)并購套利頭寸，雷曼兄弟破産時(shí)，千禧管理(lǐ)的股票(piào)頭寸已經大(dà)幅降低(dī)至30%，并大(dà)幅削減了流動性幾乎陷于停滞的其他頭寸，加大(dà)對固定收益産品的投資。由于金融危機日益嚴重，2008年标普500指數(shù)暴跌38%，千禧管理(lǐ)也遭遇了成立近20年以來(lái)的第一次年度虧損，但(dàn)旗下兩隻旗艦基金“千禧國際”和(hé)“千禧美國”僅分别下跌3.07%和(hé)3.5%，大(dà)踏步領先于對沖基金同行(xíng)。
以上(shàng)就是千禧管理(lǐ)的曆史及其投資策略和(hé)業績的介紹，希望大(dà)家(jiā)通(tōng)過這篇文章能夠對量化對沖基金的代表之一——千禧管理(lǐ)有(yǒu)所了解，同時(shí)也豐富了自己對于量化投資基金的認知。大(dà)家(jiā)有(yǒu)意見可(kě)以在下面留言拍磚，覺得(de)文章不錯請(qǐng)多(duō)多(duō)點贊轉發，同時(shí)歡迎關注我們的公衆号，敬請(qǐng)期待下一篇。本期介紹到這裏，共同期待下一個(gè)知名量化對沖基金的故事。
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