走進全球CTA領導者：元盛資本（Winton Capital Management)
元盛資本1997年10月在英國倫敦肯辛頓成立，目前是全球最大(dà)的CTA公司。成立時(shí)公司僅有(yǒu)三名員工，管理(lǐ)資産不到200萬美元，截止2016年底在全球有(yǒu)400名雇員，其中超過130名研究人(rén)員，管理(lǐ)規模高(gāo)達326億美元。元盛在全球運用的CTA旗艦策略稱作(zuò)“全球多(duō)元化策略“，成立20年來(lái)累計(jì)淨回報高(gāo)達932%；2010年進入中國市場(chǎng)以來(lái)推出“中國多(duō)元化策略”，成立7年來(lái)累計(jì)淨回報130%，曆史業績亮眼，穿越牛熊。
元盛資本靈魂人(rén)物：大(dà)衛·哈丁：200萬美元成就300億美元帝國傳奇
大(dà)衛·哈丁1962年出生(shēng)于英國的牛津郡。1982年，他獲得(de)劍橋大(dà)學聖凱瑟琳學院理(lǐ)論物理(lǐ)學學士學位。大(dà)學畢業後，他進入著名券商伍德·麥肯茲公司工作(zuò)，不久後對期貨産生(shēng)濃厚興趣，進入萬豐華萊士期貨公司成為(wèi)一名大(dà)宗商品交易員。1985年，他又跳(tiào)槽至英國第一家(jiā)專門(mén)從事管理(lǐ)期貨策略的對沖基金Sabre Fund Management。在這裏哈丁開(kāi)始将自己所學到的物理(lǐ)知識運用到設計(jì)交易模型上(shàng)。
大(dà)衛·哈丁認為(wèi)自己是個(gè)叛逆的人(rén)：80年代在劍橋大(dà)學學習理(lǐ)論物理(lǐ)時(shí)，他的穿衣風格是朋克搖滾式的，還(hái)染着粉紅色的頭發；在投身資産管理(lǐ)界後，從公司制(zhì)度到投資理(lǐ)念，也和(hé)市場(chǎng)“正統”背離：竭力證明(míng)計(jì)算(suàn)機交易策略将會(huì)極為(wèi)成功。
哈丁選擇在70年代中期在期貨市場(chǎng)開(kāi)始了自己的投資生(shēng)涯，這一領域直至80年代還(hái)是投資界的“荒蠻之地”，甚少(shǎo)被專業投資人(rén)涉獵。哈丁最先預見了計(jì)算(suàn)機将在金融投資中大(dà)展拳腳——計(jì)算(suàn)機在發現市場(chǎng)失效并從中賺錢(qián)中擁有(yǒu)先天的優勢。
1987年，他遇到了米歇爾·亞當和(hé)馬丁·盧埃克，并與他們一起創建了AHL對沖基金。這隻基金同樣是一隻管理(lǐ)期貨基金，由于業績優秀很(hěn)快得(de)到業界認可(kě)。這個(gè)看起來(lái)有(yǒu)些(xiē)古怪的公司名字來(lái)自于三個(gè)創始人(rén)名字的縮寫A:Adam， H:Harding，L:Lueck。1989年，曼氏集團購買了AHL 51%的股權，1994年，曼氏買下了整個(gè)公司并将其打造為(wèi)集團的旗艦品牌。AHL持續優秀的業績表現讓曼氏集團獲利頗豐，對AHL的收購被證明(míng)是一場(chǎng)非常成功的交易，然而David卻并不開(kāi)心。他曾躊躇滿志(zhì)的想将計(jì)算(suàn)機交易策略拓展到期貨之外的市場(chǎng)，這一提議卻沒有(yǒu)得(de)到Man Group董事會(huì)的支持。哈丁在1996年黯然離開(kāi)一手創立的AHL。據媒體(tǐ)報道(dào)，哈丁離開(kāi)曼氏的原因是該公司缺乏對研究的重視(shì)以及官僚主義情緒嚴重。1997年，哈丁創建元盛資本。
大(dà)衛·哈丁用200萬美金作(zuò)為(wèi)啓動資金創立了元盛資本，堅守他深信的投資理(lǐ)念——數(shù)學算(suàn)法和(hé)計(jì)算(suàn)機交易可(kě)以持續地産生(shēng)正收益。有(yǒu)了幾年的優異收益後，投資者蜂擁而至。如今元盛管理(lǐ)着300億美元的資産，擁有(yǒu)超過400名雇員，其中包括140名擁有(yǒu)研究生(shēng)以上(shàng)學曆的軟件工程師(shī)、數(shù)據工程師(shī)和(hé)科研人(rén)員。
雖然比幾乎任何人(rén)都更努力地推動了期貨管理(lǐ)産品的“陽光化”，但(dàn)哈丁并不太喜歡給他打上(shàng)“CTA”這個(gè)标簽——他更想将公司發展成為(wèi)多(duō)元化的資産管理(lǐ)公司。公司剛剛在紐約設立了新的辦公室，預計(jì)在全球還(hái)要再設立四處。同時(shí)元盛資産也在投資領域中“開(kāi)疆拓土”：除了進行(xíng)期貨投資的旗艦基金以外，更新增了做(zuò)多(duō)股票(piào)的long-only基金。盡管投資領域有(yǒu)所不同，但(dàn)元盛産品線始終秉承“對于使用科學研究方法持續研發量化投資模型、并不斷修正優化直至完美的堅持”。
元盛投資理(lǐ)念：金融市場(chǎng)就像自然現象
元盛的投資理(lǐ)念是“相信基于推演的投資系統，金融市場(chǎng)可(kě)以像自然現象一樣，通(tōng)過科學的方法加以研究”，運用從實證中取得(de)的統計(jì)參照進行(xíng)投資決策，要比僅僅用經濟原理(lǐ)進行(xíng)演繹推理(lǐ)更可(kě)靠。元盛系統采用的是細小(xiǎo)微弱的、經過清理(lǐ)過的且不易察覺的預測或信号，公司集中了大(dà)部分精力研究各種參數(shù)，并設立适當的風險和(hé)成本控制(zhì)。
元盛的中國業務發展主管在中國演講時(shí)曾舉例，他們可(kě)能有(yǒu)最齊全的世界各地天氣數(shù)據庫。公司在全球近200個(gè)地點收集天氣資料，每半小(xiǎo)時(shí)收集一次，包括溫度、濕度等共36 個(gè)數(shù)據。最直接的一種聯系就是當氣溫變低(dī)，油的消費增加，油價可(kě)能上(shàng)漲，因而對其他農作(zuò)物的産量帶來(lái)影(yǐng)響。人(rén)腦(nǎo)很(hěn)難通(tōng)過天氣數(shù)據捕捉這些(xiē)商品期貨市場(chǎng)間(jiān)的規律，并且把這種規律運用到交易中去，尤其對于隻有(yǒu)200名雇員的公司更不可(kě)能；但(dàn)是用電(diàn)腦(nǎo)模型大(dà)量的統計(jì)分析就可(kě)以找出這種規律，并且把它有(yǒu)效應用。而數(shù)據不隻天氣一種，其他的隻要能夠搜集到的，比如全球的航運數(shù)據，各地人(rén)口增長數(shù)據，都可(kě)以通(tōng)過系統化的模型分析來(lái)找出市場(chǎng)規律的蛛絲馬迹。
打造全球最強大(dà)的量化投資團隊
除了研究方式與國內(nèi)期貨行(xíng)業的差别外，Winton資産的交易方式與目前國內(nèi)多(duō)數(shù)所謂期貨私募也有(yǒu)所不同。“元盛資産95%的交易是程序化交易，隻有(yǒu)5%通(tōng)過人(rén)工完成。其交易團隊隻有(yǒu)10名雇員，其中包括交易背景的人(rén)員和(hé)軟件開(kāi)發員。”由于大(dà)部分交易工作(zuò)交給計(jì)算(suàn)機完成，目前管理(lǐ)300多(duō)億美元資産，比多(duō)年前管理(lǐ)2億美元資産的時(shí)候反而來(lái)得(de)更容易。此外，盡管運用程序化交易，但(dàn)元盛資産主要采用趨勢策略，高(gāo)頻交易在總體(tǐ)策略中隻占到很(hěn)小(xiǎo)的一部分。
元盛聘請(qǐng)了一大(dà)批科學家(jiā)，力求打造最強大(dà)的量化投資團隊，在牛津大(dà)學科學園、西倫敦、蘇黎世和(hé)香港設有(yǒu)研究部門(mén)。研究人(rén)員占到總員工數(shù)的近一半左右，其中包括各個(gè)細分領域的頂尖人(rén)才，如運籌學、統計(jì)學、氣候學、精算(suàn)學、天文學、金融數(shù)學等。他們每天提供并分析大(dà)量的高(gāo)效數(shù)據，讓公司的資産管理(lǐ)者能準确地把握市場(chǎng)節奏。例如元盛是全世界最齊全的天氣數(shù)據庫擁有(yǒu)者之一。公司在全球近200個(gè)地點收集天氣資料，頻率為(wèi)半小(xiǎo)時(shí)/次，包括溫度、濕度等共36個(gè)數(shù)據指标。
這些(xiē)指标均與期貨品種産生(shēng)一定的聯系，如其中最直接的一種聯系就是當氣溫變低(dī)，油的消費增加，油價可(kě)能會(huì)上(shàng)漲，因而對其他農作(zuò)物的産量帶來(lái)影(yǐng)響。人(rén)腦(nǎo)很(hěn)難通(tōng)過天氣數(shù)據捕捉這些(xiē)商品期貨市場(chǎng)間(jiān)的規律，并且把這種規律運用到交易中去，但(dàn)是用電(diàn)腦(nǎo)模型大(dà)量的統計(jì)分析就可(kě)以找出這種客觀規律，并且把它有(yǒu)效應用。天氣數(shù)據隻是例子中的一個(gè)，其他的隻要能夠搜集到的，比如全球的航運數(shù)據，各地人(rén)口增長數(shù)據等，都可(kě)以通(tōng)過系統化的模型分析來(lái)找出市場(chǎng)規律的蛛絲馬迹。
精益求精的元盛資本每年在研究經費方面的支出高(gāo)達3000萬美元，力求将最前沿的科學研究應用到資本市場(chǎng)的曆史價格與波動率的分析中，并對未知的風險價值進行(xíng)合理(lǐ)預測。
正如現代計(jì)算(suàn)機理(lǐ)論之父約翰·馮·諾伊曼的名言：“用四個(gè)參數(shù)我能拟合出一頭大(dà)象，而用五個(gè)參數(shù)我能讓它的鼻子擺動”，參數(shù)拟合的魅力便在于此。在強大(dà)的電(diàn)腦(nǎo)系統支持下，元盛的研究員每天可(kě)以處理(lǐ)相當于3000萬本《聖經》的數(shù)據。在面臨市場(chǎng)的随機變化時(shí)，元盛并不在短(duǎn)期內(nèi)立即就随機事件對系統做(zuò)出調整，但(dàn)每年會(huì)審視(shì)系統，做(zuò)出最新的應變。
元盛CTA旗艦策略：全球多(duō)元化策略（WDP）
元盛在全球運用的CTA旗艦策略被稱作(zuò)“全球多(duō)元化策略”，它的市場(chǎng)足夠分散，涵蓋全球100+期貨市場(chǎng)（品種包括基本金屬、債券、彙率、商品、能源、利率等）和(hé)1200+的世界各地股票(piào)。
其策略特點包括：
風格保守，杠杠小(xiǎo)，年化波動率遠小(xiǎo)于世界股票(piào)市場(chǎng)波動率。
回報相對穩健，曆史業績優秀：成立20年來(lái)有(yǒu)17年實現盈利，年化複合淨收益率13.6%，平均年化淨收益率47%，僅3年小(xiǎo)虧，虧損小(xiǎo)于5%。安然度過市場(chǎng)87年、98年、2000年及2008年的重大(dà)危機，穿越牛熊。
投資多(duō)元化：參與全球各大(dà)交易所的投資，充分分散風險，回報絕不依賴于對某個(gè)單一市場(chǎng)的判斷。投資标的絕大(dà)多(duō)數(shù)是交易所交易的産品，透明(míng)度高(gāo)，流動性好。
以上(shàng)就是本期關于Citadel發展、策略和(hé)業績等相關的介紹，希望大(dà)家(jiā)通(tōng)過這篇文章能夠對量化對沖基金的代表之一——Citadel有(yǒu)所了解，同時(shí)也豐富了自己對于量化投資基金的認知。大(dà)家(jiā)有(yǒu)意見可(kě)以在下面留言拍磚，覺得(de)文章不錯請(qǐng)多(duō)多(duō)點贊轉發，同時(shí)歡迎關注我們的公衆号，敬請(qǐng)期待下一篇。本期介紹到這裏，共同期待下一個(gè)知名量化對沖基金的故事。
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